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　　业绩向上估值却低 券商股行情迎来双重驱动

　　◎刘禹希 记者 徐蔚

　　4月10日 ，A股券商板块集体拉升
，主力资金净流入超50亿元 。哈投股份 、中信证券盘中双双触及涨停，最终分别收涨8%和7%；中银证券
、华泰证券等涨幅居前
。港股中资券商板块同样走强 ，其中国泰君安国际大涨超27%
，第一上海、中信证券等跟涨。

　　此轮行情的直接催化来自4月9日晚间中信证券交出的2026年一季度业绩快报：公司一季度实现营收231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元 ，同比增长54.60%
，扣非后增速接近57% 。中信证券表示，一季度资本市场保持良好发展态势 ，交易活跃度维持高位，公司把握机遇
，各项业务协同发力
。

　　这份超预期的一季度快报，让市场重新聚焦证券板块“业绩向上 ，估值向下 ”这一矛盾。

　　从已披露的数据看
，2025年证券行业整体表现亮眼 。中国证券业协会最新数据显示：证券行业2025年实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元 ，同比增长31.2%；行业平均净资产收益率提升至6.79%
，同比上升1.29个百分点
。全行业128家公司实现盈利，盈利面达85.3%。

　　然而 ，板块估值却并未跟上盈利的步伐
，多家机构表示目前券商板块业绩和估值出现明显错配 。华泰证券大金融团队首席分析师沈娟在研报中表示，2018年以来A股券商指数在历次板块行情中的PB估值均值约1.46—1.82倍 ，最高近2.5倍
。尽管当下市场活跃度保持高位
，但截至4月3日，A股券商指数PB仅1.24倍 ，H股中资券商指数PB仅0.68倍。“估值低是当前券商行情催化的重要因素 。
”开源证券非银行业首席分析师高超对上海证券报记者表示。

　　而港股券商股走强，除受益于A股券商板块情绪提振之外
，还受益于首批稳定币牌照的正式发出
。香港金融管理局4月10日宣布，金融管理专员根据《稳定币条例》向碇点金融科技有限公司及香港上海汇丰银行有限公司授予稳定币发行人牌照 ，以在香港发行稳定币。

　　业内人士认为
，随着稳定币牌照的发放，持牌机构 、合规交易所以及与之相关的券商
、支付企业有望率先受益 ，赛道内公司毛利率存在提升空间 。

　　去年6月24日
，国泰君安国际正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务 ，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见
。客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产。

　　展望后市
，市场持续活跃提供了基本面支撑 。2026年一季度，全市场股基成交额同比增长74% ，新增开户数同比增长超过六成
，两融规模较年初增长约480亿元
。在中信证券交出一季报后，开源证券非银团队上修了上市券商整体业绩预期 ，将上市券商一季报扣非归母净利润增速上调至43%，并表示2026年行业净利润有望持续增长。

　　沈娟团队亦认为
，在政策支持资本市场发展和国际业务快速增长的背景下，券商业绩增长持续性增强 。当前板块估值和机构仓位均处于历史低位 ，其中主动偏股基金去年四季度末持仓仅0.72%
。该团队认为
，前期资金压制因素有望缓解，建议重视战略性配置机会 ，关注优质低估头部券商
，受益于地区产业经济优势 、在科创企业直投
、跟投维度有优势的中小券商，以及区域性并购重组带来的结构性机会。